2018年国内黄金或震荡上涨 溢价或扩大

2017-12-27来源:南华期货

截止到12月22日,2017年国内黄金现货上涨2.21%,国内黄金期货上涨1.31%,而国际黄金现货同期上涨10.74%。为什么内外盘差异如此之大?2018年国内黄金走势将如何呢?具体原因详细分析如下。

产量下降消费增加溢价扩大 2018年溢价或继续小幅扩大

中国是黄金第一大生产国,前三个季度国内矿产金产量累计下降9.98%,与国内供给侧改革、环保政策加强有关。中国黄金消费排名也是第一,前三季度国内黄金消费同比增长12.32%,其中珠宝首饰消费增长1.51%,而零售净投资同比大幅增长43.27%。国内矿产金总产量仅占国内黄金总消费量的44%,2016年全年该比例为50%。

截止到12月22日,2017年黄金(T+D)与伦敦金(人民币/克)平均价差为2.07元/克,而2016年1月4日至11月8日平均价差仅为0.41元/克。
价差扩大与国内产量减少、消费增加、更依赖进口有关。因供给侧改革在持续,2018年国内现货金价与国际现货金价的价差或维持在2元/克左右,未来价差可能会有小幅扩大。

人民币升值导致国内黄金偏弱

人民币对美元大幅升值5.1%,是2017年国内黄金涨幅远低于国际黄金的主要原因。而人民币升值与中国经济好转、美国经济政策推进缓慢、美联储推迟加息等都有关系。

最近几年人民币兑美元的汇率走势与中国GDP走势有较强的负相关性,2013年至今相关系数达到-0.76。2017年中国GDP有所回升,基于目前国内房地产的严控监管,及IMF、OECD和世界银行普遍预测2018年中国经济增长的形势。预计人民币对美元在2018年或小幅震荡,对国内金价影响不大。

低通胀或阶段性利多国际黄金

黄金2016年四季度的大跌与美国总统选举有关,而2017年一季度的上涨也主要是市场对美国新政的回应,四季度黄金的下跌除了美联储预期12月加息之外,美国税改的推进也利空黄金。

预计2018年美国经济复苏将持续,美联储主题将是放松金融监管,12月FOMC会议透露政策基调仍是宽松,通胀是加息最大的阻碍,目前债券的期限结构趋平引担忧,可能是阻碍加息的另一个因素。

在2018年11月中期选举的压力下,预计上半年美国政府扩张性政策的推进将较2017年更快。但下半年,在预期政策推进艰难,缺乏新刺激的情况下,市场情绪可能会有改变,届时国际黄金可能有上涨的机会。

短期美国加息和税改利空出尽国际黄金或上涨,未来放松监管将导致加杠杆,流动性扩张对黄金有一定的利多影响;2018年美国中期选举等因素将阶段性地利多黄金;对通胀的担忧以及推迟加息的预期将阶段性地利多黄金;而美国扩张政策的有效推进将阶段性利空黄金。

大宗商品市场氛围偏多 利多黄金趋势

国际组织对明年的全球经济展望普遍表现出了乐观的态度,IMF、世界银行和OECD均预测明年全球经济增长将加速,全球经济的协同复苏将有利于大宗商品的需求。

黄金虽然金融属性较强,但是价格趋势历来与原油、工业品等保持一致,而商品自2015年末美联储首次加息开启的上涨趋势行情预计仍未结束,但因供给侧改革同样会影响到需求,预计趋势性不是很强,在一定程度上利多黄金的趋势。

总结

预计2018年国际黄金震荡缓慢上涨,价格中枢将上移;人民币对美元或小幅震荡,对国内金价影响不大,预计国内金价也将震荡上涨。

因供给侧改革影响矿产金的产量,2018年该情况或持续,这将导致国内黄金供应紧张进口增加,从而导致国内黄金与国际黄金的价差继续扩大。

关注沪金期货与现货黄金T+D的价差波动,短期可能有套利机会。国内外黄金价差可能扩大或有套利机会。此外建议投资者阶段性地买入黄金牛市价差组合期权,或有盈利机会。